В последнее время в адрес Morningstar (MORN) – авторитетной исследовательской фирмы, специализирующейся на анализе и присвоении рейтингов взаимным фондам, - высказывается немало критических замечаний из-за якобы предвзятого подхода к биржевым фондам (exchange-traded funds, ETF). Настрой аналитиков Morningstar по отношению к данной разновидности фондов все чаще характеризуется на Wall Street как негативный. На сегодняшний день биржевые фонды принадлежат к числу наиболее быстрорастущих сегментов в инвестиционной сфере США. Поэтому для инвесторов чрезвычайно важно, чтобы их оценка со стороны столь влиятельного аналитического агентства, каким является Morningstar, была как можно более объективной. Само агентство Morningstar отрицает, что в его отношении к ETF наличествует негативный оттенок.

ETF представляют собой индексные фонды, чьи бумаги могут торговаться на фондовых биржах, подобно акциям компаний или фондов закрытого типа. Бумаги биржевых фондов можно покупать и продавать на протяжении торгового дня, можно играть по ним на понижение, а также покупать их посредством сделок с маржей, занимая деньги у брокера. Их преимуществами являются низкие издержки, простота покупки и продажи акций, ликвидность и возможности диверсификации. Комиссионные, взимаемые ETF, в среднем составляют половину от комиссионных обычных индексных фондов, и четверть от комиссионных активно управляемых фондов. Правда, при каждой покупке или продаже взимается комиссия; поэтому у инвесторов, регулярно осуществляющих сделки с ETF, сумма периодических комиссионных выплат за торговые операции может существенно превысить основную сумму издержек, рассчитываемую на базе коэффициента расходов. Следует также отметить, что ETF, подобно индексным фондам, пользуются налоговыми преимуществами как капиталовложения с низкой оборачиваемостью. В настоящее время ETF действуют в самых разных сегментах финансового рынка: на рынках акций, облигаций, товарных рынках, зарубежных рынках и т.д.

В основе обвинений против Morningstar лежит утверждение о том, что агентство опасается потерять доходы, получаемые благодаря рейтингу взаимных фондов, в случае если инвесторы начнут вкладывать в последние меньше средств, предпочитая ETF. На самом деле, Morningstar не взимает комиссионные за рейтингование взаимных фондов. Однако для использования рейтингов в маркетинговых целях управляющие компании  должны приобретать лицензии. На доходы от лицензирования этой информации пришлось 14% от совокупного дохода Morningstar за 2005 год, составившего $227,1 млн.

В настоящее время на американском рынке представлено более 8000 взаимных фондов, величина активов которых в совокупности достигает приблизительно $9,7 трлн. Это гигантский бизнес в сравнении с сегментом ETF, включающим около 300 фондов с совокупными активами порядка $360 млрд. Однако ожидаемое в скором времени быстрое развитие этого сегмента может привести к тому, что эти фонды начнут отвоевывать часть рынка у взаимных фондов. В результате под угрозой могут оказаться доходы компаний, чей бизнес напрямую связан с взаимными фондами, будь то выпуск их бумаг или составление рейтингов. Исходя из этого, многие аналитики отрасли делают вывод, что у Morningstar имеются причины “расхолаживать” потенциальных инвесторов в биржевые фонды.

Впрочем, такие рассуждения пока остаются в рамках теории, которая, по мнению представителей агентства, не соответствует реальному положению дел. Как отмечает Дэн Куллотон (Dan Culloton), аналитик из Morningstar, одна из причин, почему многие считают его фирму негативно настроенной по отношению к ETF, заключается в скептическом отношении Morningstar к инструментам, имеющим узкую специфику являющимся более рискованными, волатильными и сложными в использовании, нежели традиционные инструменты. Кроме того, отмечает Куллотон, если от экспертов Morningstar исходит много негативных комментариев в адрес ETF, то они столь же последовательны в своей критике, касающейся традиционных взаимных фондов.

Эксперты Интернет-портала TheStreet.com провели исследование, сравнив комментарии Morningstar в отношении биржевых фондов, специализирующихся на инвестициях в акции "роста и "стоимости" американских компаний высокой капитализации и соответствующего числа взаимных фондов той же категории. Количество негативных высказываний в отношении ETF оказалось большим, чем в отношении взаимных фондов, даже несмотря на то что несколько взаимных фондов демонстрировали результаты ниже среднерыночных.

Ниже приводится таблица, в которой перечислены 10 биржевых фондов указанной категории, получившие от аналитиков Morningstar либо откровенно негативную, либо, в лучшем случае, умеренно позитивную оценку. Исключение было сделано только для Vanguard Large Cap ETF (VV), названного “стоящим выбором для укрепления портфеля”, что, очевидно, является следствием его чрезвычайно низких комиссионных. Напротив, все комментарии по поводу 10 крупнейших взаимных фондов соответствующей категории, чьи названия приведены в левой части таблицы, носят исключительно позитивный характер. Даже несколько взаимных фондов со слабыми результатами, по мнению Morningstar, пока не должны лишаться доверия инвесторов.

Интересно, что четыре биржевых фонда за десять месяцев текущего года обеспечили более высокую доходность, чем индекс Standard & Poor’s 500, а остальные демонстрировали лишь небольшое отставание, за исключением PowerShares Dynamic Market (PWC). В то же время все взаимные фонды, взятые для сравнения, показали худшие результаты, чем S&P, причем два из них - Fidelity Magellan (FMAGX) и Legg Mason Value FI (LMVFX) - отстали на 7,4% и 9,5%, соответственно. В отношении этих фондов эксперты Morningstar призывают инвесторов проявить терпение и не придавать значения краткосрочным проблемам. Как отмечают аналитики TheStreet.com, в отношении Morningstar к крупнейшим биржевым и взаимным фондам в других секторах, таких как высокие технологии, финансы, здравоохранение или недвижимость, можно заметить похожую тенденцию.

В ответ на критические замечания Morningstar подчеркивает, что сам факт отслеживания биржевых фондов отражает взгляд на эти них как на “жизнеспособный инструмент”. В сентябре Morningstar начало издавать специализированный информационный бюллетень по биржевым фондам. Том Лайдон (Tom Lydon), президент консалтинговой фирмы Global Trends Investments и основатель ETFTrends.com, полагает, что агентство “сделало отличную работу”, очертив “за и против” этих фондов. Однако другие эксперты считают настрой бюллетеня Morningstar скорее негативным, чем нейтральным. По словам Марка Герстейна (Marc Gerstein), директора по инвестиционным исследованиям из Reuters.com, аналитики Morningstar склонны к специфическому типу мышления, что обусловлено их огромным опытом анализа взаимных фондов открытого типа. Их недоверие к отдельным биржевым фондам может иметь конкретные причины, но когда вопрос касается анализа ETF в целом, они упускают важные преимущества этих фондов, дающие инвесторам дополнительные возможности в рыночной игре.